Росія нарощує внутрішні запозичення після двомісячної перерви, а тиск на бюджет зберігається попри вищі ціни на нафту

KSE Institute опублікував вересневий випуск Russia Chartbook: «Росія нарощує внутрішні запозичення після двомісячної перерви, а тиск на бюджет зберігається попри вищі ціни на нафту». У серпні дорожча нафта збільшила доходи Росії від експорту, хоча фізичні обсяги постачання впали до найнижчого рівня від початку повномасштабного вторгнення. Дефіцит федерального бюджету сезонно скоротився, але все ще суттєво перевищує річний план, водночас у вересні Мінфін вийшло повернутись до  внутрішніх запозичень.  Тоді як у реальному секторі дедалі помітніші ознаки уповільнення.

У серпні доходи Росії від нафтового експорту зросли до $13,9 млрд проти $13,5 млрд у липні завдяки вищим цінам. Середня експортна ціна російської нафти піднялася з $59,5 до $68,4 за барель, а знижка до світових цін скоротилася з $23,9 до $22,3. Водночас загальний обсяг експорту нафти та нафтопродуктів зменшився з 6,8 до 6,5 млн барелів на добу — це найнижчий рівень від початку повномасштабного вторгнення. Поставки сирої нафти скоротилися з 5,5 до 5,2 млн барелів на добу через тимчасові зупинки порту Новоросійськ, а експорт нафтопродуктів залишився на рекордно низькому рівні через удари по російській інфраструктурі та обмеження на експорт. Частка тіньового флоту в морському експорті нафти зросла з 57% до 62%. На тлі збереження перебоїв з постачанням енергоносіїв на Близькому Сході, KSE Institute очікує, що експортна виручка Росії від нафти та нафтопродуктів російськf  зросте до $193 млрд у 2026 році, а у 2027 році знизиться до $158 млрд.

За підсумками січня-серпня дефіцит федерального бюджету скоротився до 5,8 трлн рублів, що відповідає сезонній динаміці попередніх років. Профіцит у серпні пояснюється насамперед падінням видатків на 23% порівняно з липнем та зростанням доходів, не пов’язаних із нафтою та газом, на 31%. Однак за вісім місяців дефіцит усе ще на 48% більший, ніж торік, і вже на 21% перевищує переглянутий річний план Мінфіну у 4,8 трлн рублів. За січень-серпень нафтогазові доходи були на 17% нижчими, ніж за той самий період минулого року, тоді як інші доходи зросли на 18%, а видатки — на 15%.

Покривати дефіцит стає дедалі складніше. У січні-серпні чистий випуск ОФЗ та використання коштів Фонду національного добробуту не покрили потреби бюджету на 3,0 трлн рублів ($39 млрд), через що залишки коштів Казначейства від грудня скоротилися на 3,7 трлн рублів. Після двомісячної перерви Мінфін повернувся на внутрішній ринок і до 23 вересня залучив 1,3 трлн рублів — найбільше з листопада 2025 року. У результаті, було виконано вже 75% плану внутрішніх запозичень на 2026 рік. Російські банки залишаються єдиними великими покупцями ОФЗ, а обсяг операцій репо Центробанку поблизу днів аукціонів перевищував 6 трлн рублів. Внутрішній федеральний борг у серпні сягнув 32,6 трлн рублів — удвічі більше, ніж у лютому 2022 року, або близько 15% ВВП. Станом на липень ліквідні активи Фонду національного добробуту від початку 2022 року скоротилися на 60% і становили лише 30% його активів проти 75% тоді.

Попри додаткові нафтові доходи, економічна активність залишається слабкою. У другому кварталі 2026 року реальний ВВП зріс на 1,3% порівняно з минулим роком після скорочення на 0,2% у першому кварталі, однак міжнародні установи очікують у 2026-2027 роках зростання приблизно на 1% або менше. У серпні промислове виробництво скоротилося на 0,6% порівняно з минулим роком після зростання на 0,4% у липні, а темпи зростання в усіх військових галузях, які відстежує Russia Chartbook, у серпні сповільнилися, тоді як  виробництво військових транспортних засобів скоротилося на 3,0%. Річна інфляція у липні становила 6,3%, що все ще значно вище за ціль Центробанку у 4%, а кредити для бізнесу залишаються історично дорогими. 

Вищі ціни на нафту послаблюють короткостроковий тиск, але не усувають структурних обмежень російської економіки.